公司公告重大资产重组预案:

(1)上市公司拟收购翰博高新100%股权,经初步协商,其中85%拟以发行股份支付(发行价格经协商确定为 11.00元/股),15%拟以现金支付。鉴于本次交易标的预估值或拟定价尚未确定,且上市公司尚未与标的公司全体股东签署与本次重组相关的协议,本次交易的最终支付比例及支付数量、各交易对手支付比例及支付数量将在重组报告书中予以披露。

(2)上市公司拟非公开发行股票募集配套资金,总额不超过 7亿元(预计不超过拟以发行股份方式购买资产的交易价格的 100%,且发行股份数量不超过上市公司本次交易前总股本的 20%),资金拟用于支付本次交易现金对价及中介机构费用,偿还标的公司借款及补充标的公司流动资金, 投资建设标的公司“OLED用 OPEN MASK 精密再生项目”。其中, 用于补充标的公司流动资金、偿还债务的比例将不超过交易作价的 25%,或者不超过募集配套资金总额的 50%。

拟收购翰博高新,拓展OLED 产业布局。翰博高新(833994.OC)主要从事光电显示薄膜器件的研发、生产和销售,主要产品包括背光模组、偏光片、光学膜、导光板、广电显示用胶带等, 是LCD 面板的关键零组件,直接下游客户为国内大型面板生产企业,主要客户为京东方(2018年上半年占总收入的88.8%)。2018年前三季度公司营收20.6亿元,同比增长25.6%,归母净利润0.54亿元,同比增长72.2%。随着国内OLED 产业的快速发展,2018年4月15日,控股子公司拓维高科(成都)新材料有限公司项目开工,拓维高科项目将有效填补国内OLED 等新型光电产品设备及零部件的膜剥离技术空白,同时该项目致力于为客户提供OLED、LTPS、TFT 相关生产设备、治具、OPEN MASK 等配套部件的膜剥离、精密再生等一站式解决方案。上市公司若成功收购翰博高新,有望拓展其在OLED 领域的产业布局。

顺酐酸酐衍生物增长稳定,有机光电中间体材料高速成长。公司顺酐酸酐衍生物广泛应用在电子元器件封装材料、电气设备绝缘材料、涂料、复合材料等领域。随着下游需求持续增长,公司产品销量维持每年约10%-20%的增长,产能供不应求情况下公司进一步扩产1万吨以满足未来需求。公司有机光电中间体材料受益于OLED 行业发展近年来高速成长,尤其在蓝光中间体芴类材料方面优势突出。未来公司有望通过翰博高新与下游面板客户深度合作,加快有机光电材料开发进程。

研发投入持续增长,定增项目注入新动力。公司研发投入从2012年的1280万元增加至2017年4480万元,占营收比重由3.29%增加至8.28%,2018前三季度研发费用3275万元,与去年同期基本持平,占营收比重6.9%。公司新型树脂材料氢化双酚A、OLED 中间体等高端电子化学品研发项目已具备产业化条件。公司定增项目“1万吨顺酐酸酐衍生物扩产项目”有望19年年中投产,“3000吨氢化双酚A 项目”已经进入中试阶段,“1000吨电子化学品项目”也将陆续投产。高端精细化工产品逐渐放量,注入成长新动力。

投资建议:由于本次收购尚存在不确定性,暂维持“增持”评级,维持盈利预测,预计2018-20年归母净利润1.20、1.50、1.86亿元,EPS 0.47、0.58、0.72元,PE 23X、19X、15X。

风险提示:产品价格持续下跌,OLED 行业发展不及预期,新产品市场开拓不及预期